【券商聚焦】天风证券维持周大福(01929)“买入”评级 指其品牌转型取得积极进展

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金吾财讯 | 天风证券研报指出，周大福(01929)FY26H1（对应自然年2025年4-9月）营业额390亿港元、同比下滑1.1%，经营利润68.2亿港元、同比增长0.7%，归母净利润25.3亿港元、同比增长0.2%。经营利润率17.5%、同比提升0.3pct，净利率6.6%、同比提升0.1pct。受益于消费环境改善及主要市场珠宝消费回暖，业绩表现稳健。FY26H1毛利率30.5%、同比下滑0.9pct。主要系已实现金价升幅较少导致零售产品毛利率下滑，然而定价首饰及零售业务占比提升利好毛利率提升。FY26H1末周大福珠宝零售网点在中国内地有5663家、期间净关店611家，在中国港澳共有88家、期间净开店1家，其他市场共有63家、期间净开店1家。继续开设新形象店，为消费者提供差异化产品及重新定义的零售体验。自开业以来，高端门店月销保持高于同区门店的平均水平。截至2025年9月末，共设有8个新形象店。该机构表示，公司品牌转型取得积极进展，持续优化产品策略，同时经营效率改善。根据FY26H1业绩调整盈利预测，预计FY26-28归母净利润为86.3/94.7/107.0亿港元（原FY26-27预测为69.1/76.8亿港元），对应PE为14/13/12X，维持“买入”评级。

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